????????2015年1月24日下午財務部人員在金陵飯店博愛堂參加了民生銀行組織的“管清友投資報告會”，管清友中國社會科學院研究生院博士?，F(xiàn)任民生證券研究院院長，從事宏觀經(jīng)濟、能源經(jīng)濟和國際政治經(jīng)濟學方面的研究。在投資報告會上，管博士和大家分享民生宏觀研究院近期的一些精彩的觀點。
????????展望2015年，實體經(jīng)濟身上依然背著沉重的鐐銬。經(jīng)濟疲弱、通脹低迷和政策寬松的周期仍然會延續(xù)。房地產(chǎn)面臨人口結構拐點和高庫存重壓，制造業(yè)受制于產(chǎn)能過剩、高杠桿和平淡無奇的外部需求，這些都使實體經(jīng)濟背上了沉重的鐐銬。一方面，這些鐐銬將繼續(xù)阻塞貨幣寬松向信用擴張的傳導渠道，加劇經(jīng)濟下行壓力；另一方面，經(jīng)濟下行將反過來繼續(xù)倒逼貨幣放松，而且在國際油價下跌、通脹走低的背景下，貨幣寬松也還有較大空間。綜合來看，2015年的場景很可能是，貨幣之“風”欲吹而實體之“豬”不飛。
????????實體經(jīng)濟的豬不飛，央行的寬松之風不得不繼續(xù)吹。而實體經(jīng)濟重重鐐銬之下，央行釋放的流動性無法滲透到實體，金融體系流動性淤積，在融資抵押和傘形信托的催化為股票市場提供源頭活水。與此同時，企業(yè)資本開支意愿下降推動無風險收益率下行，經(jīng)濟下行導致剛性兌付被打破，沉積于房地產(chǎn)開工和地方基建的資金也在杠桿的助推下瘋狂涌入股市。在央行、金融體系和實體經(jīng)濟三個風口的共同推動下，2015年吹動牛市的風還遠遠沒有結束，“?！庇o而風不止。
????????頂層設計“一路一帶”是習近平總書記親自推動的“一號工程”，“一帶一路”可能成為建國以來最重要的國家戰(zhàn)略布局。如果僅僅把“一帶一路”看成一個區(qū)域規(guī)劃，那肯定低估了一帶一路的影響。對內，這是加強區(qū)域協(xié)同、盤活存量經(jīng)濟、消化產(chǎn)能過剩的重要抓手。對外，這是資本帶動產(chǎn)能輸出、拓展外交存在、扭轉國際收支困境的突破口。?
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?????????特別是在消化產(chǎn)能過剩方面顯得尤為重要。產(chǎn)能過剩是當前中國經(jīng)濟面臨的最大癥結之一。通常健康且創(chuàng)利的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率應當在85%以上，而據(jù)國際貨幣基金組織測算，2011年中國全部產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率不超過65%。盡管中央自十八大以來加大力度去產(chǎn)能，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩并沒有明顯緩解，甚至有所加重。根據(jù)央行公布的5000戶企業(yè)調查數(shù)據(jù)顯示，設備能力利用水平從去年末的41.2%進一步下降到40.6%，距危機前45%左右的水平仍有較大缺口。PPI已經(jīng)連續(xù)32個月負增長，超過了90年代末的31個月。今年發(fā)電設備的平均利用小時數(shù)大概在4300小時左右，遠低于去年和歷史正常水平。這些跡象都表明中國仍存在嚴重的產(chǎn)能過剩。在國內房地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求引擎低迷的背景下，出口是化解產(chǎn)能過剩為數(shù)不多的途徑。上一輪去產(chǎn)能和加入WTO帶來的外需紅利就有很大關系。但美國、歐洲和日本等傳統(tǒng)的出口市場增量空間不大，國內的過剩產(chǎn)能很難通過他們進行消化，在國內消費加速啟動難以推進的情況下，通過“一帶一路”以資本輸出帶動產(chǎn)能輸出、開辟新的出口市場是很好的抓手。財務部 ?何平
